集成灶行业之亿田智能研究报告

（报告出品方/作者：申万宏源研究，刘正）

1.集成灶行业领军企业，变革展露成效

1.1专注集成灶业务，营收规模稳步增长

集成灶行业领航企业，专注产品研发生产十余年。浙江亿田智能公司成立于年，前身为亿田有限；年，公司正式变更为股份有限公司，并于年底正式登陆深交所上市。公司专业从事于集成灶等厨房电器的研发、生产和销售，是集成灶行业首家获得“浙江制造”认证的企业。公司以“创建无害厨房环境为发展使命”，致力于为消费者提供健康、环保、节能的厨电产品，提升客户的体验。

营业收入稳步增长，业绩端持续实现双位数高增。-年，公司营业总收入从3.32亿元增长至7.16亿元，年同比增长9.38%，复合增长率达到21.21%；-年，公司归母净利润从0.36亿元增长至1.44亿元，年同比增长46.19%，复合增长率达到40.91%，营收利润端均保持高速增长。截至年Q3，公司共实现营业收入8.09亿元，同比增长68.61%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长62.80%，收入业绩端的亮眼表现主要受益于集成灶产品处于高速发展期带来行业红利及去年同期疫情影响下的低基数两方面因素。

集成灶营收比例逐步提升。年，公司集成灶业务实现营收6.43亿元，占当期营业总收入比例达89.80%，相较于4年前提升了15.11个pcts；年上半年，集成灶业务营收占比进一步提升至92.22%，第一大主营地位日趋稳固。传统厨电业务方面，公司近几年逐步减少对油烟机、燃气灶等品类的资源投入，两者营收占比由年的18.07%缩减至年的3.21%，占比逐渐降低。此外，公司还推出了集成水槽、烤箱等产品，新品类收入逐年提升。年，公司其他主营业务实现收入0.73亿元，同比增加4.17%，占比达10.20%。

集成灶产品结构持续优化，带动整体毛利率逐步提升。-年，受益于公司创新迭代加速带来的产品结构持续优化，公司集成灶毛利率从43.97%提高至46.29%；同时，高毛利率的集成灶业务占比不断提升也带动公司整体毛利率加速提升。年，公司实现销售毛利率45.59%，同比提升2.47个pcts。年，公司主推高端款S系列销售情况良好，销售占比大幅提升，产品结构优化推动毛利率持续提升，与业内差距逐步缩小。

公司进行高级管理人变更，经营活力有望加速释放。年4月，公司少东家孙吉先生上任总经理，公司任命陈月华女士为副总经理，聘任庞廷杰先生为公司副总经理，俞寅先生为公司财务总监，沈海苹女士为公司总经理助理以及董事会秘书。孙吉先生年10月起任亿田电商监事，后曾创业任上海创羊网络信息科技股份有限公司董事长，致力于家电维修相关O2O平台建设，具有丰富的电商渠道及运营经验；庞廷杰先生曾在小天鹅任总经理，之前负责亿田的零售KA以及营销事务，此次管理层的变革有望为公司经营注入新活力，加速公司电商及零售等多渠道发展。

深耕集成灶产品研发，公司产能有望加速释放。公司于年12月3日在深圳交易所创业板上市，共计募得资金净额5.95亿元，其中公司计划使用4.75亿元的募投资金用于环保集成灶产业园项目建设，项目建设周期为2年。年，公司集成灶产能为17.5万套/年，预计年底项目建成后公司集成灶产能将大幅增加，市场份额及行业地位有望进一步提升。

2.集成灶行业渗透率较低，潜在空间巨大

集成灶将传统的油烟机、燃气灶进行集成组合，并在此基础上搭配蒸箱、烤箱、消毒柜以及洗碗机等多种可选功能，是一种融合了多种厨房大电产品的新兴厨房电器品类。相较于传统烟灶，集成灶采用侧吸下排的油烟去除结构，具有优异的油烟吸、排功能，可以减少对于烹饪者身体健康的危害，因其健康、环保等优点而受到消费者的推崇。

从行业产业链角度来看，集成灶整体产业链较为简单。上游主要为原材料采购，包括各类板材、燃气配件、电器及配件、五金件以及玻璃配件等；中游为集成灶制造商；下游主要为包括经销商、电商、KA等在内的多重销售渠道。

针对中国家庭设计推出，至今已发展至第三代。年，我国首台集成灶产品正式推出。但前期由于设计缺陷、安全系数不高等问题，市场整体接受程度较低。随着行业技术不断进步，集成灶现普遍采用侧吸式结构。侧吸式集成灶从锅具的侧面吸排油烟，在油烟向高处扩散前将其吸排，故吸排效率有所提升。模块化的集成灶则是将油烟机、燃气灶以及蒸箱、烤箱、消毒柜等部分独立设计后进行集成，更加便于安装以及洗护。

2.1供需两侧共推集成灶行业规模快速扩张

新兴厨电品类蓬勃发展，市场规模高速增长。根据中怡康数据，年，国内集成灶市场规模已经达到亿元，-年集成灶行业零售额CAGR达29.97%；截至年11月，集成灶行业分别实现零售量.2万台，零售额.8亿元，量额同比分别增长33.61%和48.90%，整体市场呈现出高速增长态势。相较于传统的油烟机以及燃气灶品类每年超万台的内销量，目前集成灶整体市场规模仍存在一定差距，但从产品本身性能优势及消费者对于集成化厨电的需求日益凸显来看，未来集成灶行业的渗透率有望进一步提升。

（1）供给端：集成灶本身性能、设计优于传统烟灶

集成灶融合多种功能于一身，更加智能。集成灶将吸油烟机、燃气灶/电磁炉、消毒柜/电蒸箱/电烤箱等功能融为一体，不仅结构紧凑、美观，而且实现各功能之间优化组合，全自动智能化控制。同时，集成灶厂商也在积极提升产品材质和设计，进行定制化服务，充分满足消费者需求。

集成灶有效提升空间利用率和操作便携性。传统烟灶上下分离，中式和吸顶式油烟机占用了厨房上部空间；同时，消毒柜、烤箱、蒸箱等电器独立放置，整体厨电所占空间体积较大。而集成灶将多种电器组合，利用橱柜空间，减小占地面积，下排式设计使风轮置于灶面下方，节省了传统上挂式油烟机所占的上方空间，厨房空间更加宽敞。另外，传统油烟机容易形成顽固污渍，不便于拆卸，需要单独保修更换，而模块化集成灶拆卸简单，且多有配备多重油烟分离技术，使油脂流入油盒中，更加利于日常清洁，能够提升用户的厨房体验。

集成灶的油烟吸、排性能远胜于抽油烟机。传统顶式油烟机远离烟缘，油烟在室内流通距离相对较长，上升过程中会部分扩散，所以油烟吸净率相对较低。消费者长时间在充满油烟的厨房内烹饪，不仅会影响其皮肤状态，甚至可能影响肺部健康。而市场上的集成灶大多采用侧吸下排的方式，吸风口距离锅口较近，能够及时在油烟扩散前进行吸收，产品的油烟吸净率可高达到95%以上，远超过传统分体式抽油烟机，能够为用户提供更加健康的厨房环境。

集成灶在降噪方面均具有更明显的优势。与传统油烟机安装于头顶不同，集成灶的风机位于灶台下方，避免了在人体头部附近产生噪声源，从结构上规避噪声。

（2）需求端：多品类厨电需求+居民收入提升推进集成灶普及

用户消费能力提升，对于厨房电器多样化的需求上升。从消费水平来看，随着我国居民的收入不断增长，对于厨电产品的消费能力也在同步提升。根据国家统计局数据，年我国人均GDP增长至.59元，同比增长2.38%，从年起的复合增长率达到了11.65%。另一方面，随着年轻一代消费群体逐渐走入厨房，新兴的烹饪观念开始流行，消费市场的风向标转向高性能、高质量、智能化的产品。根据中怡康数据，年至年，洗碗机零售额从2.2亿元增加至94.3亿元，复合增长率达59.85%。根据淘宝网数据，年至年，电烤箱线上销售额分别为13.34亿元、13亿元、14.67亿元、25.99亿元，总体呈稳步增长态势。可以看出，消费者对于洗碗机、蒸/烤箱等新兴厨电产品的推崇。而集成灶作为集合烟灶和洗碗机、蒸/烤箱等功能的产品，正好满足消费者的需求。

住宅厨房空间局限，高效利用成为迫切需求。根据克而瑞地产研究，年一线/二线/三四线城市中，中小型住宅成交套数占比为92%/88%/87%。中小户型住宅受限于整体面积，其厨房空间也较小，高效利用成为了消费者的首要需求。而集成灶自身多种厨电集成的特点恰好能够满足用户对于高效利用空间以及产品多元化的双重需求。

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